AI总结：花旗银行报告指出，洛阳钼业因铜、钴、钼、钨价格上涨及产量提升，盈利进入加速释放期，2026年净利润预计达349亿元，同比增长约72%，目标价25.5元，较当前股价有52%上行空间。公司作为全球领先的多金属生产商，受益于能源转型和高端制造需求，但需关注电网投资、房地产及供应风险。
你可能没想到，一家以铜钴业务闻名的矿业公司正在悄悄成为全球能源转型中最受益的标的之一。
花旗银行在2026年6月10日发布的一份研究报告中，更新了对洛阳钼业的盈利预测和估值模型。报告的核心判断非常明确：铜钼钨价格的上涨以及铜产量的持续提升正在推动公司盈利进入加速释放期。花旗将洛阳钼业2026年和2027年净利润预测分别上调3.2%和10.5%，达到349亿元和351亿元，同时首次给出了2028年的盈利预测为381亿元。
花旗维持对洛阳钼业A股的买入评级，目标价25.5元，较当前16.79元的股价有约52%的上行空间，加上1.7%的预期股息率，总回报率接近54%。今天我们就来拆解这份报告，看看花旗为什么对这家全球领先的铜钴生产商如此乐观，以及洛阳钼业在能源转型大周期中究竟扮演着怎样的角色。
盈利驱动因素
先来看最核心的盈利驱动因素。洛阳钼业是全球领先的铜钴钼钨生产商，业务遍布刚果金、巴西、澳大利亚和中国本土。花旗此次上调盈利预测，主要基于三个变量。
第一个是钴价。洛阳钼业是全球最大的钴生产商之一，钴是三元锂电池正极材料的关键组成部分。随着全球电动车渗透率持续提升，以及高镍三元电池路线的推进，钴的需求刚性非常强。尽管无钴电池和低钴化技术不断进步，但钴在能量密度和循环寿命方面的优势短期内难以被完全替代。花旗预计钴价将在未来几年维持相对高位，这直接利好洛阳钼业的盈利能力。
第二个是钼价和钨价。钼和钨都是重要的战略金属，广泛应用于特种钢、军工、航空航天和高端制造领域。在全球供应链重构和制造业升级的大背景下，这两种金属的价格中枢正在稳步抬升。尤其是钼，作为高强度合金钢的关键添加剂，在基础设施建设和能源开采领域的用量保持稳定增长。
第三个是铜产量。洛阳钼业在刚果金的铜钴矿项目持续扩产，铜产量超出此前的预期。铜作为能源转型中最受益的工业金属之一，在电网投资、新能源发电、电动汽车和数据中心建设的多重需求驱动下，价格支撑非常坚实。花旗在报告中没有披露具体的铜产量数字，但从盈利上调的幅度可以推断，洛阳钼业的铜产量增长相当可观。
盈利预测与估值
综合这三个因素，花旗将洛阳钼业2026年净利润预测上调至349亿元，相比2025年实际净利润203亿元，同比增长约72%。2027年净利润预计为351亿元，同比小幅增长0.5%，主要因为2026年的基数已经很高，增速自然放缓。2028年净利润进一步增至381亿元，同比增长约8.5%。
从每股收益来看，洛阳钼业2026年预计为1.633元，对应市盈率约10倍出头，在矿业公司中处于非常有吸引力的水平。净资产收益率预计在2026年达到37.6%，2027年和2028年分别为30.8%和28%，显示出极强的资本回报能力。股息收益率也从2025年的1.7%逐步提升到2028年的4.2%，对长期持有型投资者具有不错的吸引力。
再看估值和目标价。花旗采用现金流折现模型对洛阳钼业进行估值，折现率设定为11%，其中β系数1.6%，市场风险溢价7%，无风险利率3%。这个折现率设定相对保守，反映了矿业公司固有的周期性和地缘政治风险。现金流折现模型计算出的公允价值为每股25.5元，以当前16.79元的价格计算，上行空间约52%。花旗维持买入评级，认为当前估值尚未充分反映铜钴价格上行和产量扩张带来的盈利弹性。从历史估值来看，洛阳钼业在上一轮金属价格上行周期中，曾经达到过更高的市盈率水平，而当前约10倍的2026年预期市盈率仍然处于相对低位。
风险提示
当然，花旗也提示了需要关注的风险。
第一，是中国电网投资放缓的风险。铜需求很大一部分来自电网建设，包括特高压输电、配电网升级和新能源并网工程。如果电网投资增速不及预期，会对铜价形成压力。
第二，是中国房地产投资持续低迷的风险。房地产虽然不再是铜需求的第一大驱动因素，但仍然通过家电、装修、建筑线缆等链条产生间接影响。如果房地产投资继续下行，可能会拖累部分铜消费。
第三，是全球矿山供应加速的风险。如果铜矿和钴矿的新增产能释放速度快于需求增长，可能导致金属价格承压。目前全球主要矿山企业都在扩产，尤其是南美和非洲的新项目，供应端的不确定性需要密切关注。
另外，花旗也在报告中披露了利益关系。花旗是洛阳钼业公开交易股票的市场做市商，在过去12个月内为其提供了投资银行服务，并持有其1%以上的普通股。投资者在参考这份报告时，需要客观看待这些潜在的商业关系。
投资逻辑与总结
从更大的投资逻辑来看，洛阳钼业的核心价值在于其多金属组合的协同效应。铜是顺周期品种，受益于全球制造业复苏和绿色能源转型。钴是成长性品种，受益于电动车和储能电池的长期需求增长。钼和钨则是高端制造业的刚需材料，需求相对稳定，供给约束较强。这种多金属组合使得洛阳钼业的盈利不像纯铜矿企那样完全依赖于铜价的单一变量，而是在不同经济环境下都有一定的对冲能力。
在能源转型的大背景下，铜和钴的中长期需求前景都比较乐观。国际能源署和多家研究机构预测，到2030年，全球铜需求将比目前增长20%到30%，钴需求将增长50%以上。洛阳钼业作为全球成本最低的钴生产商之一，在这一趋势中占据非常有利的位置。
最后，总结一下花旗这份报告的核心观点。洛阳钼业正处于盈利加速释放的阶段，钴价、钼价、钨价上涨和铜产量提升，共同构成了短期盈利的强劲驱动力。2026年净利润预计达到349亿元，同比增长约72%，现金流折现模型给出的公允价值为每股25.5元，当前股价16.79元，上行空间约52%，花旗维持买入评级。
对于关注全球能源转型和战略金属投资机会的投资者来说，洛阳钼业提供了一个兼具铜的顺周期弹性和钴的成长性的稀缺标的。当然，矿业公司天然具有强周期属性，金属价格波动和地缘政治风险是需要时刻关注的变量。
需要提醒的是，以上内容均基于花旗银行研究报告的整理，不构成任何投资建议。有色金属行业受全球经济周期、地缘政治和货币政策影响较大，投资者应结合自身情况独立判断。
美股研报局 2026-06-11 时长07:38